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近年來國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境急劇變化，中國經(jīng)濟正告別高速增長時代，伴隨而來的是樓市、股市及債市等各類資產(chǎn)的收益下滑，“資產(chǎn)荒”問題變得越來越突出。與此同時，由于實體經(jīng)濟投資回報率低、居民家庭收入持續(xù)增長等因素的推動，大量資金被閑置在銀行賬戶中難以找到合適的投資出口。在房產(chǎn)投資被政策嚴管的大背景下，普通家庭如何實現(xiàn)財富的保值增值成為2017年眾多投資者普遍關心的話題。

新盛唐集團通過盤點國際及國內(nèi)市場對投資環(huán)境產(chǎn)生重大影響的各種因素，希望能為投資者的資產(chǎn)配置提供參考。

一、海外市場形勢復雜投資慎防“黑天鵝”

受美國大選及英國脫歐公投影響，2016年是公認的“黑天鵝”滿天飛的一年，但是2017年國際市場依然不平靜，從2017年上半年發(fā)生的國際政治及經(jīng)濟領域事件看，今年市場不確定性因素依然較多，對投資者海外資產(chǎn)配置產(chǎn)生重要影響，海外投資慎防“黑天鵝”沖擊。

在諸多影響因素中，由于特朗普政策涉及制造業(yè)回歸、稅制及醫(yī)改、退出TPP、能源開發(fā)、修建邊境墻等一系列政策主張，其實施的不確定性成為影響2017年全球經(jīng)濟走向的重要因素。但是無論是年初的禁穆令，還是近期的醫(yī)改法案及稅改計劃，朗普政府推動新政策落地遇到重重阻力，而且“通俄門”和“泄密門”等事件發(fā)酵也讓特朗普政府聲譽大跌。鑒于特朗普的財政刺激計劃的巨大不確定性，IMF在6月份對美國今年的GDP增長預測值從此前估計的2.3%下調(diào)為2.1%，并將2018年的預估值從2.5%下調(diào)至2.1%。

作為超級經(jīng)濟大國，美聯(lián)儲加息也牽動全球投資者的神經(jīng)。今年上半年美聯(lián)儲分別于3月份及6月份宣布加息25個基點，并且預期2017年下半年還將加息一次。在緊密加息的同時，美聯(lián)儲聲明即將啟動縮表計劃。在特朗普政策不確定性及美聯(lián)儲持續(xù)加息與縮表預期下，美國10年期國債收益率也從今年3月份2.57%的高位持續(xù)下行，6月份收益率跌破2.15%。然而考慮到美國經(jīng)濟和通脹前景，美聯(lián)儲官員對“縮表”的具體時間還存在較大分歧，推動美國10年期國債收益率近期反彈至七周以來高點至2.38%。

目前市場對美聯(lián)儲加息的反應還不十分明顯，美元指數(shù)則表現(xiàn)寬幅震蕩，人民幣匯率則保持雙向波動下的相對穩(wěn)定。相對于美聯(lián)儲一年多次加息的快節(jié)奏，考慮到通脹水平及經(jīng)濟復蘇的力度歐洲及日本等國家地區(qū)央行退出QE的步伐就要緩慢的多，總體上目前全球流動性依然十分充裕。

近年來市場普遍擔憂歐美國家民粹主義抬頭帶來的政治風險，5月份法國大選馬克龍當選新任法國總統(tǒng)讓這種擔憂有所緩解，但是下半年德國大選又帶來新的不確定性。此外，上半年朝鮮半島核問題、美國空襲敘利亞以及歐洲恐怖主義抬頭也給市場帶來很大壓力。受避險情緒影響，上半年黃金價格也出現(xiàn)一波較大反彈，最高價格摸高至1300美元/盎司。然而隨著近期美國10年期國債的大幅反彈及美聯(lián)儲持續(xù)加息的影響，黃金價格也有沖高回落的壓力，目前國際金價已經(jīng)回落至1220美元/盎司附近，跌至七周低位。

二、國內(nèi)金融監(jiān)管趨嚴政策風險不容忽視

為了應對美聯(lián)儲加息導致的資本外流，中國央行在3月份美聯(lián)儲加息當天即上調(diào)了SLF、MLF及逆回購利率10個基點，央行開始加快收緊市場流動性的步伐。同時，為了防控資產(chǎn)泡沫防止資金“脫虛向?qū)崱?，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，今年以來各金融監(jiān)管部門出臺大量金融監(jiān)管政策法規(guī)，中國金融體系全面進入嚴監(jiān)管與去杠桿的新階段。

在當前金融嚴監(jiān)管的大背景下，疊加央行季末MPA考核，今年金融市場流動性進一步收緊，市場利率也隨之上升。在上半年“錢荒”的影響下，中國1年期國債收益率3.66%，超過10期國債收益率的3.65%。這是自2006年以來，國債收益率第二次出現(xiàn)倒掛，第一次是在2013年6月“錢荒”時。不過央行并沒有對“錢荒”視而不見，6月份央行進行了4980億MLF操作，中標利率3.2%，這一舉動被市場解讀為央行“大放水”。

盡管今年上半年市場流動性緊缺，“錢荒”呼聲四起，但是投資者多年來面臨的“資產(chǎn)荒”局面依然沒有太大緩解。主要原因是最近一年隨著地產(chǎn)調(diào)控趨嚴、股市萎靡不振、實體經(jīng)濟回報率下滑、大宗商品價格普遍回落等因素的影響，市場上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難覓。今年以來金融嚴監(jiān)管及去杠桿政策變化帶來的不確定性風險有增加的勢頭，對投資者資產(chǎn)配置帶來極大考驗。

三、以穩(wěn)健為主優(yōu)化下半年投資清單

縱觀今年上半年全球市場主要資產(chǎn)價格，美股成為最大贏家，而原油跌幅最大，美元走勢最令人失望，黃金、白銀總體上表現(xiàn)符合預期。受益于年初市場對特朗普經(jīng)濟刺激計劃的樂觀預期，美股上半年表現(xiàn)強勁，標普500指數(shù)上半年累漲8.25%，道瓊斯指數(shù)上半年累漲8.04%，兩者皆創(chuàng)2013年以來最佳半年度表現(xiàn)。納斯達克指數(shù)上半年累漲14.07%，創(chuàng)2008年以來最佳半年度表現(xiàn)。但是在金融嚴監(jiān)管及資本去杠桿大背景下，上半年的A股整體走勢較為低迷，滬指上半年累計漲2.8%，創(chuàng)業(yè)板累計下跌7.34%。

受朝鮮半島核問題、美國空襲敘利亞以及歐洲恐怖襲擊等不穩(wěn)定性事件影響，避險需求升溫推動上半年黃金白銀走勢強勁。由于頁巖氣革命帶來的技術突破，全球頁巖油產(chǎn)量近幾年來快速飆升，疊加OPEC持續(xù)增產(chǎn)影響，今年上半年布倫特和美國原油期貨合約價格暴跌14%，僅次于1998年上半年下跌約19%的跌幅。

美聯(lián)儲進入加息周期同時疊加縮表計劃，中長期看將推動美元走向強勢，進而引發(fā)資本回流美國，這對其他國家和地區(qū)的匯率和資產(chǎn)價格造成負面影響。不過今年3月份以來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟以及特朗普經(jīng)濟刺激計劃阻力重重，美元指數(shù)不升反降，而且美聯(lián)儲加息及縮表的步伐也有放緩的跡象，短期看對其他國家的匯率沖擊有所緩和。

從上半年的市場環(huán)境看，無論是國內(nèi)還是國際市場，不確定性都成為2017年最大的主題。綜合來看，影響投資決策的國際及國內(nèi)影響因素短期內(nèi)難以明顯改善，建議下半年的投資趨向穩(wěn)健為主以抵御不確定性風險，優(yōu)化資產(chǎn)配置清單，投資固收類產(chǎn)品成為優(yōu)先選項。

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